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●成长投资逻辑进化，盈利预期和可持续性成为关键政策环境对以技术为核心突破点的“硬科技”更优，成长内部风险偏好结构分化。相较于13-15年，19年成长行情与盈利增速预期的相关性显著提高，金融供给侧改革加速A股进化，成长股估值扩张过程中盈利预期权重上行，概念、“壳”炒作回落。13-15年成长板块中商誉占比高的公司涨幅高，但若并购仅为单次并表爆发力而无法转化为持续成长力，则反成后期估值和股价压制因素，16-18年商誉越高的公司涨跌幅越低即是印证。A股投资久期拉长、贴现率下行使稳定增长行业的动态估值将面临上修，指向相较于过去的单次爆发力，当前成长的可持续性考量权重将上行。

去年扣非净利亏损5.22亿对于2018年上半年的亏损，大富科技表示，公司根据自身战略发展规划，优化资源配置，将部分产能转移至安徽以提升盈利能力。在产能转移过程中，直接带来公司成本增加，影响部分产品的交付，间接影响了当期业绩。值得一提的是，在这次产能转移的过程中，大富科技获得的政府补助相当丰厚，全资子公司大富机电收到怀远县财政局奖励金3000万元，这也使得大富科技第一季度扭亏为盈。不过，大富科技没能将业绩向好的趋势延续下去，2018年上半年预计亏损1500万~2000万元，再次回到亏损状态。

众所周知，公会是连接主播和平台间的纽带。平台依靠公会迅速扩大规模、培养新人、分担责任；公会依靠平台和主播获得分成；主播则依靠公会的培养、平台的流量，获得打赏。目前直播平台除映客外，均有公会身影，其中，YY和虎牙基本全部使用“平台-公会-主播”的签约形式；映客独辟蹊径头部主播直接签约、素人不签约，不设置公会；斗鱼早期与映客类似，后期部分泛娱乐主播为公会签约，最后还衍生出与大主播合开主播经纪公司，以股权方式绑定大主播的模式，签约方式多样。

2018年，天然气勘探开采利用力度不断加大，天然气产量增长明显，全年生产天然气1610亿立方米，同比增长7.5%。天然气进口量创历史新高。12月份，进口天然气923万吨，同比增长17.0%，进口量环比增加8万吨。全年进口天然气9039万吨，同比增长31.9%，进口量与生产量之比为0.77：1。

即使如此，顺鑫农业的盈利能力依然有待提高，在白酒业务占营收76.84%的情况下，毛利率为40%，加权ROE仅有10.04%，这还是近几年来最高的水平，与行业主要头部白酒公司相比也有明显差距。这或许也是公司近几年来股利支付率一直不高的原因。白酒毛利逆势下滑 严控费用提升利润增速

Horvath P and Barrangou R （2010） CRISPR/CAS， the immune system of bacteria and archaea.Science 327：167–170。Horvath P， Romero DA， Coûté-Monvoisin A-C， Richards M， Deveau H， Moineau S， Boyaval P， Fremaux C and Barrangou R （2008） Diversity， activity， and evolution of CRISPR loci in Streptococcus thermophilus。 Journal of Bacteriology 190：1401–1412。